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汉王科技:在智能人机交互领域具有明显技术优势的领头羊

发布时间:2010-02-04    研究机构:齐鲁证券

投资要点:

公司以智能人机交互领域的手写输入和识别为起点,依托自主研发的手写识别技术(识别手写文字的软件技术)、笔迹输入技术(输入手写信息的硬件技术)、OCR 技术和嵌入式软硬件技术等四大核心技术,逐步开发出一系列适合自身技术特点和市场需求的产品和服务。

我国智能人机交互技术的相关应用市场已趋于成熟,应用领域日益增加并呈现出快速增长的势态。在未来几年里,智能人机交互的市场规模将达到25%-30%的增长率,国内智能人机交互技术相关软件的应用市场预期也将超过千亿元。手写识别技术的相关应用市场规模将呈现高速增长态势,市场容量超过500亿元人民币,而国际市场容量更大。若不考虑传统的手写板市场,国内专业绘图板市场和笔迹输入设备将有近60亿元的市场空间。

我国OCR 相关市场将进入高速增长期,年平均增长率可达30%左右,并产生出近500亿元的软硬件产品相关应用市场。近几年来,中国生物识别产业是信息产业中增长较快的一个产业,其增长速度平均在50%以上,这一增长速度据估计将至少保持到2012年后。行为识别在我国的相关研究正处于初步阶段,能够大规模应用于市场的技术与产品尚待推出。

电子纸将会成为人们日常生活的重要产品。在2010年,美国将是电子阅读器的最大市场,而中国市场的成长将是最大热点。DisplaySearch 预计,2010年中国市场将占全球市场的30%,在数量上将有近300万的规模。但以中国市场迅速成长以及庞大人口基数的特性,其规模应该更大。

公司是国内智能人机交互领域少数拥有自主核心技术的软件公司之一,公司核心技术在国内处于领先地位,其中手写识别、OCR 等技术国际领先。

各产品均占据国内大部分的市场份额。

公司营业收入稳定增长,增速由于2009年电子书业务的高速增长而加快。

2008年,公司实现营业收入2.28亿元,同比下滑2.38%,实现净利润3012万元,同比增长10.62%,实现基本每股收益0.37元。2009年,公司实现营业收入5.82亿元,同比增长154.59%,实现归属母公司净利润8560万元,同比增长186.03%,实现基本每股收益1.07元,按发行后股本计算每股收益为0.80元。

近三年,公司的毛利率保持在50%以上,2008年与2007年基本持平,2009年综合毛利率有一定的下降。随着公司产品线的逐渐丰富、产品品类的增多、业务规模的增大,公司毛利率将保持相对稳定。

预计公司09-11年EPS 分别为0.80,1.24和1.73元。公司属于软件业,典型软件公司平均2009年市盈率为51.10倍。鉴于公司竞争优势和成长性,我们认为上市后公司会享有高于行业平均估值的溢价,我们给予公司2009年市盈率60~70倍,认为公司上市后二级市场价格的运行区间为47.98~55.97元。假设公司的发行价格较二级的市场价格折让30%,建议询价区间为33.58~39.18元,对应2009年每股收益发行市盈率为42~49倍。

申请时请注明股票名称