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汉王科技新股投资价值分析报告:建议申购

发布时间:2010-02-09    研究机构:海通证券

建议申购,6 个月目标价为62.00 元。我们预测公司2010~2012 年的EPS 为1.55元、2.12 元和2.70 元。目前A 股主要软件与系统集成行业上市公司2010 年平均市盈率约为35 倍。鉴于电纸书行业今明两年面临爆发性增长机会,而公司是国内电纸书行业领导者且在手写识别和OCR 等领域拥有核心技术,我们认为可以给予公司略高于行业平均的估值。同时考虑新股溢价的现实,我们以35~40 倍2010 年市盈率预测公司上市之后三个月内二级市场价格有望稳定在54.25~62.00 元,6 个月目标价为62.00 元。鉴于申购价为41.90 元,我们建议投资者申购该股。

电纸书销售贡献公司短期业绩,长期内容为王。公司长期专注于以模式识别为核心的智能人机交互领域,目前拥有的核心技术主要包括手写识别技术、笔迹输入技术、OCR 技术和嵌入式软硬件技术。2010~2013 年,全球电纸书行业出货量CAGR 有望达到65%。公司自2008 年切入电纸书市场,2009 年即成为国内市场领导者。我们认为公司在电纸书行业的竞争优势主要在于技术优势、渠道优势、资金和规模优势。同时我们认为今后两到三年公司电纸书业务有望维持较高的盈利能力。

与中移动深度合作构筑公司核心竞争力。由于电纸书占营收比重上升,公司综合毛利率和期间费用率均趋于下降。综合来看,我们认为电纸书业务净利润率在行业高速成长期维持在10%左右是合理预期。

募股有助提升产品竞争力。公司本次计划发行2700万股,预计可募集约11亿元, 投入多语种多平台文字识别软件系统及产品等五个项目。我们估计超募资金主要投入电纸书产能扩张、内容争取等方面,对公司短期业绩以及长期的竞争力均有明显裨益。此外,超募资金将明显改善公司的财务状况,为明年公司利润表带来大量的利息收入。

主要不确定因素。中移动贡献电纸书销量低于预期;价格和毛利率降幅高于预期。

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