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汉王科技公司年报点评:扣非净利大幅增长,AI应用不断拓展

发布时间:2017-04-16    研究机构:海通证券

扣非净利润大幅增长。根据公司年报,2016年公司实现营业收入4.16亿元,同比增长14.1%;实现归母净利润2132万元,同比增长342.1%,扣非后归母净利为2038万元,同比增长3049.3%。业绩主要驱动因素为,公司围绕人工智能技术大力投入重点研发项目,取得显著成效,其中轨迹产品线业务规模效应逐步显现,空气智能监测业务大幅增长。

轨迹产品与空气智能监测产品快速增长。(1)按产品划分,手写产品线收入2719万元,同比下降21.7%,毛利率为72.2%,同比增长0.1个百分点,收入占比6.5%;OCR产品线收入9876万元,同比下降2.4%,毛利率为52.9%,同比下降5.0个百分点,收入占比23.8%;人像识别收入7069万元,同比下降6.2%,毛利率为62.3%,同比增长11.3个百分点,收入占比17.0%;轨迹产品线收入1.12亿元,同比增长62.3%,毛利率为39.3%,同比增长5.9个百分点,收入占比26.9%;空气智能监测治理收入3676万元,同比增长113.7%,毛利率为44.5%,与去年持平,收入占比8.8%;电纸书收入1247万元,同比下降41.5%,毛利率为19.4%,同比减少4.6个百分点,收入占比3.0%。(2)费用方面,公司销售费用为6105万元,同比减少10.5%,管理费用为1.22亿元,同比增加0.6%。

AI核心技术不断优化。(1)生物特征识别方面,将深度学习算法移植到低端嵌入式产品,包括ARM平台和MIPS平台,人证合一算法取得重大突破。(2)传统硬件方面,积极部署云平台、云服务,包括面向互联网企业客户的汉王识别开放平台、面向智能硬件客户的汉王设备识别云、面向互联网个人用户的汉王在线识别云。(3)轨迹产品方面,研发出业界第一支符合USI1.0标准的可量产主动电容笔,以及业界最小支持MPP协议的6.5毫米电容笔。(4)数据服务方面,建立了武汉大数据研发中心,加强数据挖掘与分析技术的深度研究。

AI应用不断拓展。(1)人脸识别方面,银川智慧城市通道式人脸识别二期合同顺利完成,人证比对技术应用于公安警用终端,人脸识别模组进入对讲门铃行业。(2)手写识别方面,新开拓智能交通领域,以汽车电子为突破口,为用户提供智能输入体验。(3)智能空气检测方面,对市场进行细分,针对行业用户、汽车用户、低价位用户等领域推出了相应的解决方案,并向物联网家电方向拓展。(4)数据服务方面,成功并购北京影研创新科技发展有限公司,拓宽数据采集服务业务在司法、医疗、社保等领域的应用。

盈利预测与投资建议。我们认为,汉王科技(002362)是人工智能领域龙头企业,公司从算法到产品、应用具有核心优势。我们预计,公司2017-2019年EPS分别为0.16/0.22/0.29元。参考同行业公司,并考虑到,与可比公司不同,汉王的业绩基本是由人工智能技术产品贡献,标的稀缺性以及技术的高壁垒性应享有一定溢价。对于汉王估值,我们采用PEG估值方法,汉王2015-2018业绩年均复合增速为115%,采用可比公司平均PEG值1.50,得到汉王2017年PE值为173倍,6个月目标价27.30元/股,维持“买入”评级。

风险提示。AI产品进展低于预期的风险,系统性风险。

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