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汉王科技调研简报:电纸书

时间:2010-07-01    机构:中信证券

从识别技术龙头到电纸书龙头:公司专注于模式识别领域,专注手写、语音、OCR、生物特征等识别技术的研究和推广,拥有多项国际领先的核心技术和自主知识产权。以识别技术为基础,公司抓住了08年以来电纸书的市场机遇,占据国内市场处于主导地位,并借此实现了盈利的大幅增长。

电纸书仍处于高速增长期:在提供相近的阅读体验的基础上,电纸书相对纸质书籍具有价格低廉、购买便捷、携带方便等优点,从08年以来一直持续高速增长。国内市场销量将从09年的80万部增长至10年的300万部,未来3年仍将保持100%的复合增长率。

内容战略决定未来成长空间。由于上游显示屏供应的紧张,相对而言下半年市场还是处于供不应求的格局,因此我们预计下半年电纸书的价格竞争压力不大。从中长期来看,电纸书价格下降趋势较为确定,公司从依靠电纸书阅读器销售盈利的模式转向以内容销售和增值服务为盈利模式将决定公司未来的成长空间。

平板电脑有望成为新的增长点。随着移动互联网的快速普及和iPad产品的热销,平板电脑的市场机遇倪端显现,潜力可能大于电纸书,公司在国内率先推出平板电脑产品,有望成为继电子书后公司业绩新的增长点。我们认为未来平板电脑的硬件设备的制造商的竞争将逐渐成为红海,而以应用需求为主导能容供应商将是蓝海,公司的电子书内容资源有望产生协同效应。

风险因素:电纸书、平板电脑等产品价格竞争超预期的风险,公司的内容战略推进低于预期的风险等。

盈利预测、估值及投资评级:预测公司10/11/12年EPS为1.73/2.36/3.11元,当前股价111.10元,对应10/11/12年PE为71/51/38倍。公司09-12年复合增长率为57%,成长性较为突出,因此我们按照2011年50倍PE,首次给予公司118.00元目标价和“持有”的投资评级。